十大券商一周策略，从春季躁动到四月决断，A股进入关键验证期

每逢周末,卖方研究员的微信头像右下角总会准时亮起一个小红点，那不是节日的问候，而是最新一期“一周策略”准时送达，对于无数盯着K线图的投资者而言，这十份来自不同券商的研报，既是回顾过去的复盘笔记，也是预判下周的作战地图。

本周,A股市场经历了从极致缩量到放量反弹的切换，沪指在3000点上方的拉锯战愈演愈烈，海外美联储降息预期的反复、国内宏观数据的验证、以及上市公司年报与一季报的密集披露，共同构成了这个四月最复杂的宏观背景板。

“春季躁动”的叙事已经翻篇，市场的关键词正在切换为“四月决断”。

我们综合了中金、中信、华泰、广发、国泰君安、招商、兴业、申万宏源、天风、海通这十大券商研究所的最新观点，试图从分歧中寻找共识，从共识中洞察风险。

指数层面“下有底，上有顶”，结构性机会大于系统性机会

多数券商策略在开篇便定下了基调：当前A股不具备单边下跌的基础，但也缺乏全面普涨的动力。

中信证券指出，随着一季度经济数据落地，市场对宏观基本面的预期正在逐步出清，尽管地产链仍显疲弱，但出口链和制造业投资的韧性超预期，这为指数提供了坚实的“托底”。中金公司则认为，A股估值已回落至历史低位区间，股权风险溢价再次处于极具吸引力的水平，中长期配置价值凸显，但短期反弹的高度取决于增量资金的入场意愿。

相比之下,申万宏源的观点更为谨慎，其策略团队提醒，4月是业绩验证期，前期靠“预期差”和“主题炒作”推高的板块将面临巨大的回调压力，指数大概率在2900-3100点区间内反复震荡，需要等待更明确的盈利信号。

风格切换进行时，从“哑铃策略”到“再平衡”

过去半年,市场的极致风格体现为“哑铃型”配置：一端是防御性的高股息红利资产，另一端是高风险偏好的微盘股/主题投资，而本周十大券商的策略中，一个显著的变化是——几乎所有券商都在谈论“再平衡”。

国泰君安旗帜鲜明地提出“风格切换或已开启”，其认为，随着年报和一季报的披露，业绩确定性将成为主导股价的核心变量，过去被资金过度拥挤的高股息板块，其股息率吸引力在股价上涨后已边际减弱；而部分被错杀的核心资产和顺周期成长股，其性价比正在回升。

广发证券则从交易拥挤度的角度给出了佐证，数据显示，煤炭、银行等红利板块的成交额占比已处于历史极高分位，而新能源、医药、消费等机构重仓股的持仓集中度则回落至近五年低位，广发策略戴康团队判断，市场正在从“存量博弈的极致防御”向“寻找新景气线索的均衡配置”过渡。

分歧点：进攻的方向在哪里？AI、出海还是资源？

如果说防御是共识,那么进攻方向的选股则是本周策略报告中最精彩的分歧。

以华泰证券和天风证券为代表的“科技成长派”依然坚守AI主线，华泰证券认为，海外科技龙头资本开支的超预期上修，将继续映射国内光模块、服务器、PCB等算力硬件板块的景气度，短暂的调整更多是交易层面的获利了结，而非产业逻辑的破坏，天风证券策略团队更是直言：“如果只选一个方向进攻，依然是AI，但要从‘讲故事’的软件应用，切换回‘有业绩’的硬件算力。”

以招商证券和兴业证券为代表的“红利资源派”则给出了不同的答案，招商证券指出，在全球制造业PMI回升和地缘政治扰动下，上游资源品的价格中枢正在系统性抬升，铜、铝、石油乃至黄金的定价逻辑已从单纯的金融属性转向供需缺口，A股中的资源股（有色、石油石化）兼具“红利防御”和“涨价进攻”的双重属性，是当前不确定性环境下的最优解。

而以海通证券和申万宏源为代表的“出海链派”则另辟蹊径，海通证券荀玉根团队强调，国内“内卷”加剧的背景下，寻找“第二增长曲线”必须放眼海外，从工程机械、家电到电力设备，中国制造业的全球竞争力正在从“成本优势”转向“技术与品牌优势”，一季报中海外营收占比高且增速快的公司，将获得持续的估值溢价。

关于下周的操作建议：少做预判，多做应对

综合十大券商的观点,对于下一周的具体操作，可以提炼出三条核心纪律：

第一，回避业绩雷区。 四月最后两周是业绩披露最密集的时期，尤其是中小市值公司。中信建投（注：虽未在十大列表，但观点具代表性）及申万宏源均提示，在存量博弈环境下，一个不及预期的季报可能引发流动性踩踏，控制仓位、降低持仓的“含雷量”是首要任务。

第二，关注北向资金的边际变化。 中金公司特别指出，近期港元走强且港股表现优于A股，显示外资对中国资产的配置兴趣正在回升，若下周北向资金能改变此前摇摆不定的态势，转为持续净流入，那么核心资产（消费、新能源龙头）将迎来修复窗口。

第三，留一份清醒。 广发证券在报告结尾写了一句颇有哲学意味的话：“四月决断的残酷之处在于，你必须为三月的乐观买单，但同时也要为四季度的收获播种。”

对于普通投资者而言,十大券商的一周策略从来不是水晶球，更像是一面镜子，它照出了市场的焦虑与渴望，也照出了我们自身的认知边界，在方向尚不明朗的震荡市中，与其追逐每一个热点，不如回归最朴素的原则：买看得懂的生意，拿睡得着觉的仓位。

毕竟,在这个信息过载的市场里，有时候慢一点，反而会更快一点。