煤价回归理性区间，能源安全压舱石作用凸显—预计下半年煤炭供需形势将得到改善

2024年行至中局,煤炭市场的走势牵动着电力、钢铁、化工乃至整个国民经济的敏感神经，经历了年初以来的震荡调整与局部时段、局部区域的紧平衡状态后，综合产能释放、进口补充、需求结构变化及政策调控等多重因素研判，预计下半年我国煤炭供需形势将得到明显改善，煤价中枢有望在合理区间内波动，能源供应的“压舱石”将进一步夯实。

这一判断并非空穴来风,而是基于供给侧、需求侧、库存端及政策端的同频共振。

从供给侧看，先进产能的持续释放是改善供需的根本底气。 随着国家持续推进煤炭优质产能释放，山西、内蒙古、陕西、新疆等主产区的智能化矿山建设成果正在转化为实际产量，前期因安监趋严、检修停产等因素影响的阶段性减量，在下半年通常属于恢复性增长的范畴，大型煤炭企业的长协履约率保持高位，确保了电煤“基本盘”的稳定，只要不发生极端天气或重大安全事故导致大面积停产，国内煤炭产量维持高位运行的态势不会改变。

从进口侧看，国际煤价的回落与通关环境的稳定为国内市场提供了有效调剂。 今年以来，我国煤炭进口量保持了较快增长，印尼、澳大利亚、俄罗斯、蒙古等主要来源国的供应相对充裕，随着国际海运费用的回落以及进口煤相对于内贸煤的价格优势在部分时段显现，下游用户对进口煤的采购积极性不减，进口煤不仅是量的补充，更在边际上起到了平抑内贸煤价波动的作用，下半年，只要国际地缘政治不出现颠覆性变局，煤炭进口有望继续保持高位，进一步改善国内供需格局。

从需求侧与库存端看，结构性变化为供需改善留出了“缓冲垫”。 迎峰度夏虽是用煤高峰，但近年来可再生能源发电装机容量迅猛增长，风电、光伏在夏季的出力能力显著增强，对火电的替代效应和调峰压力并存，这在一定程度上抑制了电煤消费的刚性增长，全社会煤炭库存目前处于相对健康甚至偏高的水平，环渤海主要港口、下游沿江沿海电厂及重点用煤企业的库存均较去年同期有明显提升。高库存本身就是一种“隐性供给”，在需求出现脉冲式增长时，库存能够起到削峰填谷的关键作用，避免价格出现非理性跳涨。

从政策与市场情绪看，“保供稳价”的底线思维愈发清晰。 主管部门多次强调，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，同时严格管控市场过度投机行为，电煤中长期合同的“压舱石”作用被反复强调，针对哄抬价格、囤积居奇等行为的监管力度不减，这种明确的政策预期，有效遏制了市场非理性的追涨杀跌情绪，当市场参与者普遍预期未来供应无忧时，中间环节的投机性囤货需求会大幅收缩，真实需求浮出水面，供需关系将更趋真实和宽松。

改善不等于彻底宽松,煤炭市场仍面临一些不确定性，极端高温天气的持续时长、西南水电来水的丰枯交替、局部地区运输瓶颈的制约，都可能在短期内造成区域性、时段性的供应偏紧，但从全年维度和全国总量视角来看，煤炭供需从“紧平衡”向“动态平衡偏松”转变的大趋势已经确立。

对于下游电力企业和制造业而言,下半年煤炭供需形势的改善无疑是一大利好，这意味着燃料成本压力有望得到阶段性缓解，企业利润空间和生产经营预期将更为稳定，对于煤炭行业自身而言，煤价向合理区间回归，有助于挤出炒作泡沫，倒逼企业更加注重降本增效、绿色转型和长协履约，实现从“量的扩张”向“质的提升”转变。

下半年的中国煤炭市场,正在告别大起大落的焦虑，回归至保供、稳价、提效的常态逻辑，这是一场关于能源安全的定力考验，也是一次产业结构优化升级的契机，我们有理由预计并期待，在多方合力之下，煤炭——这块黑色的基石，将以更平稳的姿态，支撑起中国经济回升向好的火热夏天与收获之秋。