在市场的噪音中，做一只安静的固收+猎手，华商基金张永志的投资长跑哲学

在公募基金圈,张永志的名字往往与“稳健”、“长跑”、“绝对收益”这些并不性感的词汇绑定在一起，相比那些在科技赛道或消费浪潮中乘风破浪的明星权益基金经理，张永志更像是一位在固定收益与权益资产交界处精心构筑防御工事的“工程兵”。

作为华商基金固定收益部的定海神针,张永志拥有近二十年的证券从业经历，他的名字或许不会频繁出现在年度收益榜的最顶端，但如果你把时间轴拉长至三年、五年甚至十年，会发现在“固收+”这条赛道里，他不仅跑得久，而且跑得稳。

张永志的投资框架,本质上是一场关于“不确定性”的精密计算。

第一步：把“不亏钱”刻进基因里

许多投资者对“固收+”存在误解，认为它只是债券加一点股票的简单拼盘，但在张永志的管理逻辑中，“固收+”的核心不是“+”的进攻性，而是“固收”的绝对防御性。

他管理的华商稳定增利债券、华商瑞鑫定期开放债券等产品，长期呈现出一种鲜明的特征：在市场大跌时，回撤控制远超同类；在市场大涨时，跟得上但不过分冒进，这种风格的背后，是他对债券底仓信用风险近乎偏执的洁癖，在信用债雷声不断的年份里，张永志宁可牺牲一部分票息收益，也要规避那些“看似安全但尾部风险极高”的产业债，转而坚守高等级信用债与利率债的搭配。

这种选择让他在牛市中显得不够“锋利”，但在信用周期转向时，却成了保命的护城河。

第二步：权益仓位的“逆向思维”

如果说债券部分决定了产品的下限,那么张永志对那最多20%权益仓位的处理，则决定了产品的上限。

张永志做权益投资,不喜欢追逐市场的共识，他很少在高位接盘热门的成长股，反而更倾向于在周期底部、估值处于历史低位的行业中寻找安全边际，他曾在多次访谈中提到，做“固收+”的权益增强，最重要的是胜率而非赔率，这意味着，如果一笔权益投资可能带来20%的上涨，但要承担15%的下跌风险，他大概率会放弃；他更愿意寻找那种下跌空间只有5%，但上涨空间有15%的标的。

这解释了为什么他的持仓中经常出现银行、公用事业、低估值制造业以及部分顺周期资源股，这些资产在牛市主升浪中往往表现平庸，但在震荡市或下跌市中，却能提供极强的组合韧性，张永志通过控制权益仓位的集中度和估值容忍度，将权益资产的波动率“驯化”成了接近债券的级别。

第三步：穿越利率周期的“钝感力”

在宏观经济研判上,张永志有一种难得的“钝感力”，他不过度追逐短期的资金面波动，也不频繁对久期进行大开大合的调整，他更关注的是中长期的利率中枢走向，以及股债性价比的极端变化。

当十年期国债收益率处于历史极低位置时,他会主动降低久期，等待调整后的配置机会；而当权益资产的股息率显著高于债券收益率时，他会果断将权益仓位向顶部靠拢，这种基于大类资产比较的配置逻辑，让他在2018年的债券大牛市和2021年的结构性行情中，都做出了相对正确的应对。

更重要的是,张永志极少因为市场的短期情绪而改变既定的策略，在华商基金的投研体系中，他更像是一个“定盘星”的角色——当权益团队因为某个热门板块集体亢奋时，他提醒风险；当债券团队因为流动性宽松而过度拉长久期时，他提示杠杆的脆弱性。

长跑者的底色

对于普通投资者而言,张永志的产品或许缺乏一夜暴富的想象力，但在经历了2015年的股灾、2016年的熔断、2018年的单边下行以及2022年的股债双杀之后，越来越多的人开始意识到：在投资这场无限游戏中，活得久比赚得快重要得多。

华商基金张永志的价值,恰恰在于他用十几年的时间证明了一件事——在充满噪音的市场里，通过极致的风险预算和纪律性的资产配置，完全可以构建出一条平滑的、可持续的复利曲线。

这条曲线不够陡峭,但它指向的，是普通家庭理财最本真的需求：不焦虑，睡得着，慢慢变富。