上调小鹏汽车-W目标价6.9%至108港元，新车型周期与全球化战略的双重验证

在新能源汽车板块整体估值仍处震荡区间的背景下，小鹏汽车-W（09868.HK）却获得了来自大行的一份“逆势加码”，某头部券商发布最新研报，宣布将小鹏汽车-W的目标价由101港元上调至108港元，上调幅度为6.9%，同时维持“买入”评级，这一价格距当前股价仍有可观的上行空间，释放出机构对其基本面拐点确立、后续动能充沛的明确信号。

此次目标价的上调并非简单的数字游戏，其背后是对小鹏汽车两条核心逻辑的重新定价：一是新车型周期带来的销量弹性正在被低估；二是技术输出与全球化布局正在打开第二增长曲线。

从最直观的产品层面看，小鹏正在经历自成立以来最强的一轮产品迭代，随着MONA M03和P7+的陆续交付，市场看到了一个关键变化：小鹏终于找到了“智能化长板”与“大众化定价”之间的平衡点，MONA M03连续数月交付破万，P7+上市即爆款，证明了在15万—20万元价格带，高阶智驾的下放具备极强的杀伤力，机构在报告中明确指出，2025年小鹏的月度交付量有望站稳3万辆台阶，全年销量预期被显著上修,这正是目标价上调最扎实的盈利预测基础。

市场正在重新审视小鹏的“非整车收入”价值，与大众汽车集团的深度合作已从单纯的股权层面进入技术输出与联合采购的实质阶段，EEA电子电气架构的技术服务费、联合研发的平台分摊，都在持续改善小鹏的毛利率结构，2024年三季度，小鹏汽车毛利率达到15.3%，创历史新高，其中服务及其他收入占比的提升功不可没，券商在估值模型中，已经不再仅以“卖车”的市盈率来衡量小鹏，而是开始给予其“AI汽车技术平台公司”的溢价，108港元的目标价,正是对这一身份切换的初步确认。

再看向海外，2025年被业内视为中国车企真正的“全球化大年”，小鹏在欧洲、东南亚、中东的渠道铺设速度超出预期，且在新势力中率先实现了技术、品牌、渠道的三维出海，欧洲对中国电动车加征关税的阴霾虽未散尽，但小鹏凭借本地化合作与中高端定位，受到的边际冲击可控，研报指出，海外销量的毛利率显著高于国内，随着海外销量占比提升至15%以上,公司整体盈利弹性将进一步释放。

目标价上调并不等于没有风险，市场对于2025年新能源车行业“价格战”的担忧依然存在，比亚迪、特斯拉的强势挤压，以及小米汽车等新玩家的入局，都可能影响小鹏的销量爬坡速度，智驾平权趋势下，华为系车型对小鹏技术护城河的冲击,也是投资者需要持续跟踪的变量。

但总体而言，从101港元到108港元，这6.9%的幅度背后，是机构对小鹏从“活下去”到“跑起来”的阶段性质变投票，当销量、毛利、技术输出三条曲线同时向上拐头，小鹏汽车的估值锚点正在被重新书写，108港元，或许只是新一轮价值重估的起点,而非终点。