6月25日财经早餐 半年末资金面大考临近，全球屏息等待PCE数据

早安,各位投资人。

今天是6月25日,星期二，2024年上半年的最后一个完整交易周已经开启，当日历翻过6月的最后几天，市场的情绪往往比平时更加微妙——这是机构调仓的窗口，是流动性收紧的节点，也是全球央行政策路径重新校准的前夜。

先看外围,隔夜美股三大指数收盘涨跌不一，道指在能源和银行股的支撑下小幅收涨，而纳斯达克则因科技巨头的获利回吐承压回落，英伟达的连续第三日下跌引发了市场对AI交易是否过热的讨论，但值得玩味的是，资金并没有离开市场，而是明显在向价值股和中小盘轮动，这种“高低切”的背后，是投资者对美联储降息预期的再定价。

本周最大的宏观悬念,无疑是周五将公布的美国5月核心PCE物价指数，作为美联储最看重的通胀指标，它的表现将直接决定7月议息会议的基调，目前市场普遍预期核心PCE同比增速将小幅回落至2.6%左右，但环比细节中住房通胀的粘性依然是鹰派最后的底牌，在数据落地前，美元指数大概率维持高位震荡，而黄金和非美货币的反弹空间将被暂时压制。

视线转回国内,今天对A股而言，真正的关键词是“资金面”。

半年末大限将至,银行间市场流动性开始显露紧张的苗头，昨日央行开展了500亿元7天期逆回购操作，但考虑到当日有40亿元到期，净投放规模其实有限，DR007（银行间7天质押式回购利率）已经连续多日运行在政策利率上方，跨季资金的拆借成本显著抬升，这对于高估值的中小盘成长股并不友好，近期创业板指的弱势已经反映了这种流动性焦虑，不过从另一个角度看，按照历史规律，央行往往会在最后几个交易日加大呵护力度，甚至不排除重启14天期逆回购的可能。“钱荒”大概率不会重演，但“紧平衡”下的结构性分化会加剧。

行业层面,有几个信号值得记在今天的笔记本上。

第一,新能源车产业链再迎催化，发改委等五部门联合发文，提出稳步推进自动驾驶商业化落地运营，并明确支持开展智能汽车“车路云一体化”应用试点，这个消息在昨天尾盘已经有所发酵，车路协同概念股的持续性将考验题材的成色，如果今天高开幅度过大，追高的性价比需要谨慎评估。

第二,消费电子进入备货季，多家券商调研反馈，苹果iPhone 16系列的备货目标较去年有所上调，叠加华为Mate 70系列的供应链提前拉货，国内果链和华为链的龙头公司三季度排产饱满，半导体的周期反转逻辑正在从存储芯片向模拟芯片和被动元件扩散，业绩确定性强的标的依然是机构底仓配置的重点。

第三,高股息资产出现松动迹象，上周五部分煤炭、电力龙头放量下跌，今天需要观察是否有资金借半年末考核时点获利了结，如果红利指数连续走弱，可能意味着部分绝对收益资金在锁定上半年利润，但对长线配置型资金而言，股息率的被动抬升反而会构成新的吸引力。

今天还有几个财报和事件需要盯紧：

• A股方面,多家公司进入除权除息日，高送转和分红的填权行情可能局部活跃；
• 港股将迎来中国旺旺、欧舒丹等消费股的业绩发布；
• 数据层面,美国6月谘商会消费者信心指数将于今晚公布，若大幅低于预期，可能强化衰退交易的逻辑。

最后说一句策略思考,当前市场处于“政策真空期+流动性扰动期”的双重叠加阶段，指数级别的机会有限，但结构性方向依然清晰，与其猜测大盘的方向，不如把注意力放在那些“中报业绩确定性高、且对利率敏感度低”的行业上，在半年末的时点，防守的优先级永远高于进攻。

今天的早餐就到这里,祝你交易顺利，我们明天见。