光伏行业月度跟踪，硅料价格企稳回升，N型迭代加速行业出清

本月核心观点

光伏行业在经历了一季度的深度调整后,本月出现边际改善信号，硅料价格在跌破部分企业现金成本后企稳回升，N型产品渗透率持续提升，落后产能出清加速，但整体来看，行业仍处于供需再平衡阶段，制造端盈利修复尚需时间，建议关注具备成本优势和技术壁垒的龙头公司。

产业链价格与供需分析

硅料：价格触底反弹，库存压力缓解

本月多晶硅致密料均价回升至48-52元/千克区间，较上月低点反弹约8%-10%，主要驱动因素包括：一是部分二线硅料企业因亏损加剧主动降低开工率，行业月度产量环比下降约5%；二是下游硅片环节开工率回升，补库需求释放，目前硅料库存已从高点约20天降至12-15天，供需关系边际改善，但考虑到年内仍有新增产能待释放，硅料价格反弹空间有限，预计下半年在50-60元/千克区间震荡。

硅片：N型占比过半，价格分化明显

硅片环节本月价格走势分化：P型182mm硅片价格维持在1.55-1.65元/片，而N型182mm硅片价格小幅上涨至1.70-1.80元/片，N/P价差扩大至0.15-0.20元，头部硅片企业N型出货占比已超过60%，部分专业化企业甚至达到80%以上，随着N型硅片薄片化推进至130μm以下，单公斤方棒出片量提升约15%，对硅料消耗形成一定对冲。

电池片：TOPCon加速放量，P型产能加速退出

本月电池片环节是产业链中变化最剧烈的环节,PERC电池片价格继续承压，182mm均价跌至0.32-0.35元/W，部分小厂已停产或转型，TOPCon电池片价格稳定在0.42-0.47元/W，溢价维持在0.08-0.12元/W，据不完全统计，本月新增TOPCon投产产能约15GW，累计TOPCon产能已超过400GW，而PERC产能淘汰速度加快，预计年底PERC有效产能将降至100GW以下，HJT和BC路线在效率端仍有小幅突破，但成本竞争力仍待验证。

组件：价格底部企稳，排产分化加剧

组件价格经历连续数月下跌后,本月跌幅明显收窄，一线厂商182mm单面PERC组件报价稳定在0.82-0.88元/W，TOPCon组件报价0.88-0.95元/W，海外市场方面，欧洲组件价格因库存去化接近尾声而小幅回升，东南亚市场价格仍处于低位，排产方面，一线组件企业本月开工率维持在70%-85%，而二三线企业普遍低于50%，部分已接近停产，集采招标中N型组件占比已超过70%，P型组件加速退出央国企采购清单。

下游需求与出口动态

国内装机：集中式项目加速并网

根据国家能源局数据,本月国内光伏新增装机约18GW，同比增长约35%，环比增长约22%，其中集中式电站贡献约65%的增量，主要受益于第一批风光大基地项目进入并网高峰期，分布式市场增速有所放缓，户用光伏受部分地区变压器容量限制和电价政策调整影响，新增装机环比小幅下滑，工商业分布式仍保持较快增长，尤其是长三角、珠三角地区。

出口数据：欧洲回暖，新兴市场崛起

本月光伏组件出口约22GW,同比增长约15%，环比增长约8%，分区域看，欧洲市场出口量环比回升约20%，库存去化基本完成，经销商补库意愿增强，亚太市场中，印度受ALMM清单政策延期影响，对华组件进口保持高位；巴基斯坦、沙特等新兴市场需求爆发，本月出口至中东地区组件量同比翻倍，美洲市场受美国关税政策不确定性影响，出口波动较大。

行业重要事件与政策跟踪

工信部召开光伏行业座谈会，强调遏制无序扩张

本月工信部电子信息司组织召开光伏行业高质量发展座谈会,明确指出当前行业面临阶段性供需失衡、价格非理性下跌等问题，提出将研究出台引导产能合理布局的政策措施，支持行业兼并重组，畅通市场退出机制，这一表态对市场信心有所提振，部分企业放缓了扩产节奏。

多省调整工商业分时电价，影响分布式项目收益

本月山东、河南、安徽等省份陆续调整工商业分时电价政策，将光伏大发时段（午间）调整为平段或谷段电价，据测算，调整后工商业分布式项目自发自用比例较高场景下IRR下降约1-2个百分点，纯上网模式受影响更大，这一变化可能对下半年分布式装机节奏产生阶段性影响。

美国对东南亚四国光伏产品反补贴税初裁落地

美国商务部对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南四国光伏产品反补贴调查作出初步裁定，认定存在补贴行为，补贴率从0.81%至8.25%不等，整体税率低于此前市场预期，且部分在东南亚设厂的中国龙头企业获得了相对较低的税率，短期冲击有限，但中期仍需关注最终裁定结果及对供应链布局的影响。

投资策略与风险提示

投资策略：

当前光伏行业处于周期底部区域,但积极信号正在积累，硅料价格企稳、N型迭代加速、政策引导产能出清等因素有望推动行业在2024年下半年至2025年逐步实现供需再平衡，建议关注三条主线：

一是具备显著成本优势的硅料龙头，在价格底部区域仍能保持现金流转正，有望在行业出清后享受更高的市场份额和盈利弹性；

二是N型技术领先的电池组件一体化企业，TOPCon放量带来的产品溢价和盈利改善将在中报中逐步体现；

三是受益于海外产能布局的企业，在美国贸易壁垒持续存在的背景下，具备东南亚及中东产能的公司将获得差异化竞争优势。

风险提示：

1. 终端需求不及预期：国内电网消纳瓶颈、海外贸易政策变化可能导致装机增速放缓；
2. 产业链价格持续低迷：若硅料新增产能投放快于预期，价格反弹可能夭折；
3. 技术迭代风险：HJT、钙钛矿等技术路线若快速成熟，可能对现有TOPCon产能形成冲击；
4. 融资环境收紧：部分高负债企业可能面临流动性风险，行业整合过程中可能出现信用事件。

（本文数据截至2024年X月X日，来源包括PV InfoLink、集邦新能源、国家能源局、海关总署及公司公告等公开信息。）