蚂蚁财富要约收购耀才证券，一场蚂蚁与大象的港股变局

2025年初春,香港中环的资本江湖被一则公告搅动得暗流汹涌，蚂蚁财富宣布向香港老牌券商耀才证券发起要约收购，以每股3.28港元的价格，收购后者全部已发行股份，消息一出，耀才证券股价单日飙升逾40%，成交量创下历史天量，这不是一次普通的股权交易，而是一场横跨内地互联网巨头与香港本土金融势力的深度碰撞，更是一场关于金融科技未来话语权的争夺战。

耀才证券,这家成立于1995年的香港本土券商，曾是港人心中“平靓正”的代名词，在传统经纪业务的黄金年代，耀才凭借低廉的佣金和密集的线下网点，一度占据香港散户交易市场的半壁江山，当互联网券商以零佣金、全线上开户、智能投顾等打法席卷而来时，耀才的护城河开始坍塌，截至要约前，耀才证券的活跃客户数量已连续三年下滑，经纪业务市占率萎缩至不足5%，更致命的是，其线上化转型迟缓，App体验与富途、老虎等新兴平台存在代际差距，这家曾经的老牌券商，正站在被时代抛弃的边缘。

而蚂蚁财富,背靠阿里巴巴与蚂蚁集团，手握支付宝超过10亿的实名用户，旗下余额宝、基金代销等业务早已重构了中国内地的财富管理生态，但它的野心远不止于此，香港，作为连接内地与全球资本的桥头堡，一直是蚂蚁财富国际化战略中的关键落子，此前，蚂蚁已通过投资天弘基金、入股香港虚拟银行等形式布局，但始终缺少一块真正的券商牌照，耀才证券，恰好拥有香港证监会颁发的第1、2、4、6、9类牌照，涵盖了证券交易、期货合约交易、就证券提供意见、就机构融资提供意见及资产管理等全牌照业务，对于蚂蚁而言，这不仅仅是一次收购，更是一张通往香港资本市场的“万能入场券”。

要约收购的背后,是一场精心设计的商业博弈，蚂蚁财富给出的3.28港元/股的价格，较耀才证券停牌前收盘价溢价约55%，总对价约28亿港元，对于一家资产质量平庸、盈利持续下滑的传统券商而言，这一溢价堪称“厚道”，但蚂蚁看中的显然不是耀才的账面价值，耀才证券在香港拥有超过20万零售客户，这些客户的交易数据、持仓习惯、风险偏好，对于蚂蚁而言是一座亟待开采的数据金矿，更重要的是，耀才的持牌资质与合规经验，能让蚂蚁在最短时间内获得香港证监会的认可，绕开漫长的牌照申请流程，蚂蚁财富CEO在内部信中直言：“耀才的牌照与客户，是蚂蚁进入香港证券市场的战略跳板。”

对耀才证券的创始人和大股东叶茂林而言,这笔交易或许是一种体面的退场，这位年逾七旬的香港本土金融家，曾多次在公开场合表示“科技是未来，但传统不会消失”，然而现实是残酷的，2024年财报显示，耀才证券净利润同比下滑62%，经纪业务佣金收入几乎腰斩，面对互联网券商的降维打击，叶茂林最终选择将公司交给蚂蚁财富，在签署协议的当天，他对媒体说：“与其被时代慢慢淘汰，不如让更有能力的人来延续耀才的品牌。”这或许是一位老派金融人的无奈，也是一种清醒。

这场收购并非没有阻力,香港证监会对蚂蚁财富的资质审查格外严格，蚂蚁财富的股权结构中，阿里巴巴持股33%，而阿里巴巴又通过VIE架构与蚂蚁集团存在复杂的关联关系，香港证监会在问询函中重点关注了三件事：一是蚂蚁财富是否具备足够的资本实力和流动性来支持耀才证券的运营；二是蚂蚁财富的股权结构是否清晰，是否存在规避外资持股限制的嫌疑；三是蚂蚁财富是否会将内地用户的交易数据跨境转移至香港，这些问题，每一个都触及监管红线，尤其在中美科技博弈的大背景下，蚂蚁财富的收购被部分港媒解读为“内地资本借道香港扩张”，引发了不小的舆论争议。

但蚂蚁财富显然有备而来,在要约公告发布的同一天，蚂蚁财富宣布成立“香港金融科技投资基金”，规模为10亿美元，专门用于支持香港本地金融科技初创企业，蚂蚁财富还承诺保留耀才证券现有品牌、管理团队与员工薪酬体系至少三年，更重要的是，蚂蚁财富主动向香港证监会提交了数据隔离方案，承诺耀才证券的客户数据将完全存放在香港本地服务器，不与中国内地任何系统打通，这些举措，既是向监管表态，也是向市场传递一个信号：蚂蚁不是来“吃掉”耀才的，而是来“赋能”的。

收购完成后的整合,才是真正的考验，蚂蚁财富计划在未来18个月内，将耀才证券的线下网点从目前的23家缩减至8家，同时投入3亿港元升级线上交易系统，引入蚂蚁的智能投顾、智能风控、AI客服等能力，更为激进的是，蚂蚁财富计划将耀才证券的佣金下限降至0.01%，这几乎等于免费，这种“烧钱换市场”的打法，在香港券商行业中引发了巨大震动，有业内人士担忧，蚂蚁的入场将彻底摧毁香港券商行业本就脆弱的盈利模式，引发又一轮洗牌，但也有分析师指出，蚂蚁的终极目标并非经纪业务佣金，而是通过耀才的持牌资质，打通内地投资者投资港股的通道，进而将蚂蚁的基金代销、保险、理财等产品矩阵复制到香港市场。

这场收购的蝴蝶效应已经开始显现,在蚂蚁财富宣布要约收购耀才证券后的一个月内，至少有四家香港本土券商开始寻求被收购或合并的可能性，富途证券、老虎证券等互联网券商则加速了在香港的牌照布局，香港金融发展局在一份内部研究报告中指出，内地金融科技公司收购香港券商的趋势可能在未来两年内持续，这将深刻改变香港证券市场的竞争格局。

站在更宏观的视角看,蚂蚁财富收购耀才证券，是中国金融科技力量出海的一个缩影，过去十年，中国内地的移动支付、线上信贷、智能投顾等领域已经走在全球前列，但真正的国际化输出才刚刚开始，香港，作为中国金融开放的试验田，自然成为第一站，蚂蚁财富的这次收购，表面上看是一家科技公司买下了一家传统券商，实质上是一场金融基础设施的升级与替换，当香港的散户通过一个App就能完成港股、美股、A股、基金、保险的一站式配置，当人工智能根据每个用户的风险画像自动调整投资组合，当区块链技术让交易清算变成实时完成，香港的金融业将进入一个全新的时代。

而对于蚂蚁财富而言,真正的挑战在于：如何在一个监管成熟、竞争激烈、文化多元的市场中，证明自己不仅仅是一个“流量入口”，而是一个真正能够创造价值的金融机构，耀才证券的客户，大多是习惯了打电话下单的香港中老年人，他们能否接受一个全线上、无人工服务的交易平台？蚂蚁的智能投顾算法，能否适应香港市场特有的产品结构和监管要求？这些问题，远比一纸要约收购协议复杂得多。

香港中环的交易大屏幕上,耀才证券的股价还在跳动，蚂蚁财富的Logo已经出现在耀才证券官网的显著位置，一场“蚂蚁”与“大象”的联姻，正在改写着香港资本市场的剧本，但没有人知道，这出戏的下一幕，是皆大欢喜的融合，还是水土不服的挣扎，唯一确定的是，香港金融业的变革，已经按下了加速键，而蚂蚁财富，正试图成为那个按键的人。